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몇 달 전, 미국 전자제품 제조업체 타이코(Tyco)가 자사 한국 사업부문 ADT Korea를 매물로 내놓았습니다. Tyco Fire & Security Services Korea에 대한 인수 경쟁은 상당히 치열했으며, 사모펀드 투자자와 한국의 소규모 펀드들이 잇따라 연합하여 충분한 자금을 모아 신뢰할 만한 인수 제안을 내놓았습니다. 한국의 국내 은행들도 인수 희망자들에게 사상 최대 규모의 대출을 제공하며 반겼습니다. 그 결과 최종 인수에 성공한 칼라일(Carlyle)은 영업이익이 약 1억 2,500만 달러에 불과한 회사를 사들이는 데 20억 달러 가까이 지출했습니다.
한 입찰 참가자는 그 거래가 나왔을 때 모두가 열광했다고 회고했습니다. 한국의 직전 대규모 인수 거래는 5년 전 KKR이 한국 동양맥주(Oriental Brewery)를 인수한 건으로, KKR은 이 투자에서 5배 이상의 수익을 거두었으며 이 또한 각측의 인수 열의를 부추겼습니다. ADT 거래는 한국이 2008년 이후 최대 규모의 거래이기도 합니다.
며칠 전 KKR은 곤경에 처한 매도자로부터 부동산 개발업자에게 서비스를 제공하는 한국 기업 Koreit의 일부 지분도 인수했습니다. 그러나 ADT를 둘러싼 열풍에 비하면 그 거래는 규모가 작았고 관심과 경쟁도 훨씬 적었습니다. 게다가 한국의 은행들이 ADT에는 기꺼이 대출을 제공했지만, 지금은 부동산에는 별다른 관심이 없는 듯합니다.
한국을 비롯한 많은 아시아 국가의 부실자산 시장은 깊이가 크지 않습니다. 그러나 채무 규모와 비용이 상승하면서 KKR의 특수상황 펀드 등 투자자들은 아시아에서 많은 사람이 예상하는 보다 보편적인 기회를 맞을 준비를 하고 있습니다.
대조적으로 2008년 위기 발발 이후 선진시장의 레버리지 비율은 다소 하락한 반면 신흥시장, 특히 아시아의 레버리지 비율은 크게 상승했습니다. JP모건 경제학자들은 최근 보고서에서 이렇게 썼습니다. 2008년 4분기 아시아 신흥시장의 채무 잔액은 9조 5,000억 달러였고 2013년 말에는 21조 달러를 넘어섰습니다. 총부채 대 GDP 비율은 2008년 4분기 90퍼센트에서 거의 120퍼센트로 상승했습니다. 아시아 신흥시장의 대외부채 대 수출 비율은 약 50퍼센트로 현재 지난 10년래 최고 수준입니다.
한국에서는 부실채무가 건설, 부동산, 그리고 곤경에 처한 해운회사(예: 한진해운)에 집중되어 있습니다. 그러나 이는 일본의 부실채무가 부동산에서 산업기업으로 확산되는 것처럼 더 많은 산업기업으로 번질 가능성이 큽니다.
또한 한국과 중국은 엔화 가치 하락의 주요 피해국입니다. 한국의 민간부문 부채는 심각하며, 신흥세계 수출시장에서 수요 둔화에 직면할 수 있습니다.
이와 대조적으로 인도에서는 외국 자본에 대한 수요가 더욱 늘어날 뿐입니다. 모디(Modi) 정부에 대한 초기의 낙관적 기대는 경제 현실에 대한 보다 냉정한 평가로 대체되었습니다. 전력 업종과 기타 인프라 관련 업종의 인수합병 거래를 추진하는 사람들은 다시 협상 테이블로 돌아오고 있습니다. 불과 몇 주 전만 해도 그들은 잠재적 해외 투자자들에게 인도는 더 이상 그들의 자금이 필요 없다고 말했었습니다. 인도중앙은행(Reserve Bank of India)의 새 규정은 부실자산 입찰 주체에 더 많은 자본을 요구하며, 이 또한 외국 경쟁자에게 기회를 만들 것입니다.
미국 사모펀드 워버그 핀커스(Warburg Pincus)는 최근 다른 회사들과 손잡고 24억 달러에 중국화룽자산관리공사(China Huarong Asset Management)의 일부 지분을 인수했습니다. 화룽은 15년 전 설립되어 중국 최대 은행인 공상은행(ICBC)이 상장하기 전에 그 부실대출을 인수하는 임무를 맡았습니다. 화룽도 곧 상장할 것으로 예상되며 중국 두 번째로 상장하는 대형 자산관리회사가 될 것입니다.
대부분의 투자자는 이들 자산관리회사를 중국 부실채무에 투자하는 하나의 경로로 봅니다. 이들의 채권 포트폴리오에 중국에서 가장 심각한 곤경에 빠진 업종인 시멘트, 유리(1016, 8.00, 0.79퍼센트), 철강 등에 실행된 대출이 포함되어 있기 때문입니다. 화룽이 조달한 자본의 일부는 이들 차입자의 채무 재정비를 돕는 데 사용될 수 있습니다.
그러나 워버그 핀커스 경영진은 화룽을 중국 자체에 투자하는 경로로 보는 것을 더 선호합니다. 중국이 궁극적으로 원자재 수요가 매우 왕성한 수출국에서 원자재 의존도가 낮고 내수가 견인하는 경제체로 전환되면 이 정부 지원 기업이 수혜를 입게 됩니다. 이전에
중국 수요에 의존해 번영한 인도네시아 등 국가에게는 이러한 전환이 좋은 일이 아닐 수 있습니다. 그러나 이는 아시아 다른 지역에서 곤경에 처한 기업에 투자할 기회가 늘어난다는 것을 의미합니다.
